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同方股份:完善孵化器发展模式,进入快速发展期

发布时间:2011-04-12    研究机构:华创证券

事项

4月7日,同方股份(600100)发布2010年报,公司2010年实现营业收入182.58亿元,同比增18.65%。利润总额7.18亿元,同比增27.49%。净利润4.80亿元,同比增36.48%。基本每股收益为0.4867元。年报公布拟定的利润分配和资本公积转增股本方案为:每10股资本公积转增10股派送现金红利1元。

主要观点

(1)同方逐渐完善高科技孵化器的发展模式。作为清华控股下属最重要的上市公司,同方股份从成立之初就一直坚持孵化器的发展模式。由于清华大学较为全面的科研能力,相比较其他高校和研究所背景的高科技企业,如方正、浙大网新、联想、东软集团等,同方孵化的产业最为丰富。虽然这种多样化的孵化器发展模式在一定程度上制约了同方的发展速度,但是一旦理顺机制,这种孵化器发展模式也具有更强的稳定性和更大的发展空间。随着中国资本市场的逐渐成熟,同方逐渐完善其孵化器发展模式,建立符合自身特点的PE型资产管理模式,通过借壳上市、境外上市、分拆上市、股权转让等资本运作方式来促进公司的发展。

(2)外部政策环境和内部的管理机制将推动同方进入快速发展期。同方股份作为多元化的高科技企业,其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业,且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下,同方的下属公司将进入快速发展期。同时,公司2010年上半年确立了对多元业务进行证券化运作的新资产管理模式,将促进子公司和孙公司的业绩释放,并提高公司的整体市值。

(3)2010年是公司的结构调整年,效果将在未来几年体现。2010年初,公司把原来的四大产业本部(计算机、应用信息系统、数字电视、能源环境)细分为十二个产业本部,使得各产业本部能够更好地聚焦在细分业务领域,有利于各细分产业本部的发展。我们认为调整的效果将在未来几年得到较好体现。

(4)同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大。我们预计同方股份2011-2013年的EPS分别为0.86元,1.32元,2.00元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。

风险提示

同方股份证券化运作的资产管理模式,具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整,因此公司的投资收益存在着不确定性。

申请时请注明股票名称