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同方股份:2010年报点评

发布时间:2011-04-08    研究机构:平安证券

事项:4月8日,同方股份(600100)(600100)发布2010年年报,实现营业收入182.58亿元,同比上升18.6%;净利润4.80亿元,同比上升36.5%;基本每股收益0.48元。每10股分红1元,转增10股。

受累非经常性损益和多媒体业务,业绩略低于市场预期。旗下子公司同方江新因与船东达成弃船和解协议,带来1.2亿元非经营性损失,带来净利润增长略低于市场预期。如排除该损失,公司净利润将达6.0亿元。多媒体业务刚起步,渠道费用过高,也造成公司业绩短期低于市场预期。

布局七大新兴产业,专注产融结合路线。产融结合已成为公司重点发展策略。2011年公司旗下龙江水务、同方环境等均有望完成上市流程。推动公司依靠内生性融资,带动核心业务发展。

LED产能将于未来两年释放,受益政府补贴,毛利率将大幅提升。公司目前达到六条MOCVD生产线、年产20万片外延片的生产能力。南通的外延生产线的核心设备48台MOCVD将于未来两年采购完毕,产能将快速扩张。考虑两方面因素:地方政府1000万元/台补贴、国内同行平均40%的净利润率;该部分业务有望贡献利润3亿元、5亿元,占公司总利润比例达37%,41%。

平板电视业务4年内有望达到百亿规模,成为公司新增长亮点。产品线布局从LED背光板到播控平台。未来两年公司致力于,沈阳多媒体基地的产能扩建和国内卖场的快速铺设,有望带动公司平板电视业务收入年复合50%增长。

维持“强烈推荐”评级。预计2011~2013年收入增长29.1%、26.5%和22.7%;EPS分别为0.81元、1.21元和1.78元;对应4月7日收盘价26.76元,PE分别为33倍、22倍和15倍,估值低于行业平均水平,维持“强烈推荐”评级,三个月目标价40元。项目进展低于预期风险:公司未来两年业绩受LED项目和平板电视项目扩产影响较大,如该项目不能按期完成,公司盈利将受较大影响。

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